Hoy nos sentamos con TN Lee, fundador de Pendle, la mayor plataforma de negociación de cripto rendimientos del mundo.
Le planteamos 12 preguntas estratégicas diseñadas para desvelar cómo TN navegó por DeFi en sus inicios, su opinión sobre Bitcoin DeFi y su enfoque actual y perspectivas de futuro.
Así que, sin más preámbulos, entremos en materia.
Primeros días DeFi
1. Primera exposición a DeFi
¿Qué fue lo primero que le atrajo de la DeFi?
Como a muchos otros, me atrajo por primera vez la DeFi durante el apogeo del DeFi Summer, cuando las oportunidades de rentabilidad estaban explotando. No era raro ver APYs en el rango de cinco o incluso seis dígitos, un marcado contraste con los bajos rendimientos de un solo dígito a los que estábamos acostumbrados en las finanzas tradicionales.
Para mí fue una revelación del potencial de DeFi. También fue entonces cuando la idea de Pendle empezó a tomar forma. Estos rendimientos ultraelevados eran a menudo fugaces y pensamos: ¿y si pudiéramos bloquear esos altos rendimientos, asegurarlos a un tipo fijo y eliminar la incertidumbre?
2. Momento de la cuenca
¿Qué "proyecto" o "acontecimiento" de los primeros días le hizo darse cuenta de que DeFi podía ir más allá de un simple nicho en criptomonedas, para convertirse en una subsección legítima de la industria financiera?
Uno de los momentos clave que me hizo darme cuenta de que DeFi podría convertirse en algo más que un nicho fue ver el auge de Aave y Compound. Era la primera vez que un protocolo descentralizado replicaba realmente lo que hace un banco tradicional a la hora de facilitar depósitos y préstamos, completamente onchain y sin intermediarios. Los usuarios podían ganar intereses o pedir préstamos con cargo a sus activos de forma totalmente automatizada y transparente, accesible a cualquier persona con conexión a Internet.
Ese fue un punto de inflexión. Si DeFi podía recrear con éxito un elemento fundamental de las finanzas tradicionales, surgió la pregunta: ¿por qué detenerse ahí? Si el préstamo y el empréstito podían reimaginarse, instrumentos más complejos como las permutas financieras, los productos estructurados y los mercados de rendimiento también podían hacerlo.
3. Primeras lecciones aprendidas
Echando la vista atrás al caos inicial de DeFi (averiguar la tecnología más óptima, el modelo de generación de rendimiento y la estrategia de creación de comunidades), ¿cuál fue la lección más dura que tuvo que aprender como fundador/colaborador?
Desdelos inicios de Pendle en 2021 hasta hoy, el camino no ha sido nada fácil. A lo largo de los altibajos, una de las cosas más difíciles no ha sido solo superar los retos, sino mantener nuestra convicción y seguir adelante cuando el camino no siempre estaba claro.
A menudo, no se trata de lo difíciles que son los retos, sino de cómo podemos ajustar nuestra mentalidad ante la adversidad para afrontar los retos de frente y resolver los problemas.
Como sabes, no encontramos PMF inmediatamente. Tardamos más de dos años antes de que Pendle V2 encontrara un impulso significativo durante los primeros días de LST. Pero más que una cualidad personal, lo que de verdad importa es incrustarla en el ADN de tu equipo: mantener juntos el hambre, mantener una cultura de excelencia y avanzar como una unidad hacia una misión compartida. Así es como se crea y se mantiene el impulso.
Teniendo en cuenta lo rápido que evoluciona el espacio, con sus propias reglas, ritmos y cultura. Ser capaz de pivotar con rapidez, ya sea perfeccionando su producto para que coincida con la narrativa del momento o ajustando su estrategia de marketing para un público cripto-nativo, son todas las pequeñas cosas que pueden marcar la diferencia.
Además, siempre he sido muy consciente de que Pendle mantiene constantemente un modelo de equipo reducido, siendo extremadamente prudente con los gastos de la empresa para garantizar que tenemos suficiente margen de maniobra para apoyar nuestro crecimiento futuro.
4. Filosofía en evolución
¿Cómo ha cambiado su opinión sobre la descentralización y la gobernanza desde su primera incursión en DeFi (si es que ha cambiado), y hay algún principio o sustancia que defienda con más firmeza ahora?
Siempre he tenido una fuerte convicción en DeFi. Pero en un sector que avanza tan rápido como éste, se necesita flexibilidad para adaptarse y evolucionar. Esa mentalidad ha sido fundamental para el funcionamiento de Pendle: mantenernos firmes en nuestros principios y, al mismo tiempo, abiertos al cambio para asegurarnos de que siempre mantenemos la adecuación entre el producto y el mercado.
En la actualidad, una de nuestras mayores prioridades es crear Pendle Permissioned, una pasarela para que las instituciones reguladas por TradFi accedan a los mejores rendimientos de DeFi. Al mismo tiempo, nuestro otro producto, Boros, está diseñado para soportar cualquier forma de rendimiento, ya sea nativo de DeFi, de TradFi, onchain o incluso de fuentes offchain como tipos hipotecarios o T-Bills estadounidenses.
Nuestra atención inicial a las tasas de financiación es un ejemplo perfecto. Se trata de una fuente de rendimiento fuera de la cadena, pero sigue siendo una de las oportunidades sin explotar más prometedoras de todo el sector. Limitarnos únicamente a los rendimientos DeFi nativos sería perdernos el panorama general, y limitaría el potencial a largo plazo de Pendle, sobre todo teniendo en cuenta lo mucho más grande que es el sector de los rendimientos TradFi.
En su núcleo, la arquitectura de Pendle es fundamentalmente DeFi. Pero eso no significa que nuestras ofertas deban permanecer confinadas al mundo onchain. Creo que el futuro está en construir estos raíles híbridos, infraestructuras que tiendan puentes entre las finanzas tradicionales y DeFi, aportando nuevos usuarios y capital al ecosistema.
Así es como DeFi puede llegar a las masas.
Bitcoin DeFi
1. Bitcoin DeFi - ¿Sí o no?
En su sincera opinión, ¿cree que Bitcoin DeFi es una propuesta de valor atractiva o no? Por favor, explíquelo.
Por supuesto. Podría decirse que Bitcoin es el mejor activo para preservar la riqueza, a menudo comparado con el oro digital. Pero, aunque es excelente para mantener el valor, no produce rendimiento de forma nativa, lo que supone un reto y una oportunidad.
La realidad es que los inversores no sólo quieren mantener, quieren que sus activos trabajen para ellos. Hemos visto este comportamiento una y otra vez, ya sea con el oro, los bienes inmuebles o ahora las criptomonedas. El capital busca productividad de forma natural. Bitcoin DeFi aprovecha esta demanda creando vías para que los titulares de BTC obtengan rendimiento. Se trata de desbloquear más utilidad sin comprometer la propuesta de valor principal del activo.
Si la infraestructura puede madurar hasta un punto en el que el rendimiento de Bitcoin sea seguro, nativo y de confianza mínima, entonces BTCFi podría convertirse en una de las fuerzas más poderosas de DeFi. Esto es lo que Pendle está construyendo.
Hoy en día hay una enorme cantidad de capital inactivo en BTC. Activar incluso una pequeña parte de él podría abrir las compuertas a una participación más amplia de inversores institucionales y a largo plazo.
2. Maximalismo frente a sinergia
Los maximalistas de Bitcoin suelen hacer hincapié en la ruptura con el dinero fiduciario, la seguridad y el "hodling", mientras que los partidarios de DeFi valoran la innovación rápida y el rendimiento. Cree que existe la posibilidad de salvar la brecha filosófica?
Creo que hay un camino para salvar esa brecha, pero tiene que hacerse con intención. Los maximalistas de Bitcoin dan prioridad a la seguridad, la soberanía y la autocustodia, valores que respeto profundamente. En Pendle, siempre hemos creído que la innovación no debe ir en detrimento de la confianza o la seguridad. Ahí es donde DeFi puede encontrarse con Bitcoin en un terreno común.
Lo que se necesita son soluciones de rendimiento que se ajusten a los principios básicos de Bitcoin. Si los titulares de BTC pueden acceder a rendimientos sostenibles sin renunciar a la custodia ni exponerse a riesgos innecesarios, la narrativa empieza a cambiar. No se trata de cambiar lo que es Bitcoin. Se trata de liberar más valor de él, en sus propios términos.
Así que sí, creo que la brecha es salvable. Pero tiene que ser a través de una infraestructura que se dirija a ambos públicos. DeFi puede ampliar la utilidad de Bitcoin sin comprometer sus cimientos, y ahí es donde puede empezar a producirse la adopción real.
3. Adopción de Bitcoin y avances normativos
Teniendo en cuenta que el Bitcoin está siendo considerado como una posible moneda de reserva estratégica por varios gobiernos de todo el mundo (especialmente el de EE.UU.), ¿cree que esto da a DeFi en Bitcoin una ventaja sobre DeFi en otras blockchains, o que su impacto será insignificante?
Creo que la consideración de Bitcoin como moneda de reserva estratégica es una validación masiva, no sólo para el propio BTC, sino para todo el espacio cripto. Envía una señal al mundo de que las criptomonedas están aquí para quedarse. Naturalmente, esto pone el foco en la innovación Bitcoin-first, incluyendo DeFi en Bitcoin. Pero yo no diría que da a Bitcoin DeFi una ventaja exclusiva sobre el resto.
Lo que realmente hace es abrir las compuertas. Cuando los gobiernos y las instituciones empiezan a tomarse en serio el Bitcoin, se legitima el ecosistema en general. Ese interés se extenderá más allá de BTC hacia Ethereum, stablecoins, tal y como hemos visto con la ley GENIUS y otras infraestructuras blockchain. En muchos sentidos, el reconocimiento de Bitcoin allana el camino para más capital, más usuarios y más integración en todos los ámbitos.
Para mí, no es un juego de suma cero. El auge de Bitcoin beneficia a toda la industria. Es una marea creciente que levanta todos los barcos, y DeFi, ya sea en Bitcoin, Ethereum o cualquier otra cadena, se beneficia de ese impulso.
4. Predicción de futuro
Si tuvieras que hacer una predicción, ¿crees que habrá más BTC bloqueados en DeFi en comparación con Ethereum/otras cadenas dentro de 5 años? ¿Y por qué?
Si tuviera que hacer una predicción, diría que es demasiado pronto para establecer un claro ganador. El panorama de la DeFi y las criptomonedas evoluciona con rapidez, a menudo en función de los ciclos del mercado, los cambios normativos y las tecnologías emergentes. Aunque Bitcoin está ganando impulso como activo DeFi, especialmente con la nueva infraestructura que se está construyendo a su alrededor, Ethereum y otras cadenas de contratos inteligentes siguen dominando en términos de actividad de desarrolladores, herramientas y protocolos DeFi maduros.
En lugar de apostar por una cadena o un activo, creo que veremos un futuro en el que tanto Bitcoin como Ethereum desempeñarán papeles complementarios. BTC podría convertirse en la última garantía o capa base para el valor, mientras que Ethereum continúa liderando la innovación y la experimentación. En ese sentido, BTC y ETH pueden coexistir como pilares fundacionales en DeFi, cada uno sirviendo a propósitos diferentes pero ambos críticos para el ecosistema.
En Pendle, no lo vemos como un escenario en el que el ganador se lo lleva todo. Nuestra estrategia siempre ha sido mantenernos ágiles. Tanto si las oportunidades de rendimiento surgen de Bitcoin, Ethereum, Layer 2s o incluso de activos offchain, estamos construyendo una infraestructura que puede adaptarse y escalar con la narrativa. Ser flexibles nos permite aprovechar cualquier ecosistema que esté impulsando la próxima ola de adopción. Después de todo, en este espacio la única constante es el cambio.
Proyectos actuales y perspectivas
1. Enfoque actual
¿En qué está trabajando más intensamente en estos momentos y cómo responde a las necesidades cambiantes de la comunidad DeFi?
Nuestro principal objetivo actual es el sector de las stablecoin.
Tras el éxito de Ethena, las stablecoins se han convertido en uno de los sectores más populares y cada vez más maduros de los últimos años. Pendle ya ha puesto en marcha más de 100 pools de stablecoins. En el actual entorno de volatilidad del mercado, creemos que el sector de las stablecoins será uno de los más significativos en este ciclo de mercado. Este sector tan disputado no sólo impulsa la DeFi hacia una mayor madurez, sino que también sirve como uno de los pocos puentes críticos hacia las finanzas tradicionales.
Una parte clave de la hoja de ruta de Pendle para 2025 es el despliegue estratégico de la iniciativa Citadels. Esto incluye no solo el desarrollo de Pendle PT como el producto de renta fija más sólido, sino también el desarrollo activo de productos adicionales de grado institucional para permitir la participación de distintos tipos de inversores institucionales. En la actualidad, Pendle PT ha alcanzado un máximo histórico de 2.500 millones de dólares en varios ecosistemas de préstamo.
Nuestro equipo también está trabajando para hacer público Boros en breve. Para contextualizar, Boros es un producto independiente, separado de Pendle V2, diseñado específicamente para negociar tipos con margen, empezando por los tipos de financiación. Se trata de un producto pionero en DeFi, y estamos entusiasmados con las posibilidades que abre. Es un paso audaz hacia un nuevo vertical, y confiamos en que, con la ejecución adecuada, Boros pueda labrarse un sólido encaje producto-mercado".
2. Avances DeFi
¿Puede compartir algún avance o experimento concreto que esté observando (o al que esté contribuyendo) y que pueda redefinir nuestra forma de utilizar o ver la tecnología DeFi?
Uno de los avances a los que estamos contribuyendo activamente es nuestro papel como socio de lanzamiento de Converge, una cadena especialmente diseñada para su adopción institucional. Es compatible con Ethereum, pero combina de forma única DeFi sin permisos con RWA tokenizados compatibles con KYC como BUIDL de BlackRock. Esta configuración crea un marco en el que las instituciones pueden interactuar con la infraestructura DeFi de una manera que se alinea con las normas reglamentarias y de cumplimiento.
Los principales mecanismos de negociación de rendimientos de Pendle son especialmente adecuados para este entorno. A medida que los RWA y los productos de calidad institucional se abren camino en la cadena, la necesidad de mercados secundarios, de descubrimiento de tipos y de estrategias de rendimiento estructuradas se hace esencial. Con Pendle estamos ayudando a construir esa capa, ofreciendo capacidades similares a las de los ETF, las mesas de swaps y las mesas de productos estructurados en TradFi, pero con las ventajas de la plena componibilidad y la accesibilidad 24/7.
3. El auge de la IA
A medida que aumenta la capacidad de la IA, ¿cómo cree que interactuará con DeFi? ¿Tiene planes para aplicar la IA en su propio proyecto?
La IA tiene el potencial de mejorar significativamente la experiencia DeFi, especialmente para los nuevos usuarios. DeFi puede ser complejo e intimidante, con su propia jerga, complejidades entre cadenas e interfaces desconocidas. La IA puede ayudar a eliminar esa complejidad, creando un entorno más fluido e intuitivo en el que cualquiera puede participar, independientemente de sus conocimientos técnicos.
En Pendle ya estamos integrando la IA de formas pequeñas pero significativas. Por ejemplo, actualmente utilizamos una herramienta de ayuda con IA dentro de la aplicación para que los usuarios entiendan mejor cómo funciona la plataforma. Es un paso adelante para que DeFi sea más accesible y fácil de usar.
De cara al futuro, estamos explorando activamente más formas en las que la IA puede mejorar Pendle, ya sea a través de una visión más inteligente de los datos, una mejor incorporación de los usuarios o la automatización de estrategias más avanzadas. No nos comprometemos a una implementación fija, sino que nos mantenemos abiertos a cómo la IA puede seguir añadiendo valor a medida que la tecnología madura.
4. Visión para la próxima década
Diez años después, ¿qué aspecto tiene el espacio DeFi?
En un plazo de 10 años, veo que la DeFi se convertirá en una parte plenamente integrada del sistema financiero mundial. Las instituciones financieras tradicionales participarán activamente. Interactuarán directamente con los protocolos DeFi, aportando liquidez, emitiendo activos e incluso construyendo onchain.
Para entonces, herramientas como los mercados de rendimiento fijo de Pendle habrán madurado para soportar no sólo los rendimientos onchain, sino también los instrumentos offchain de las finanzas tradicionales. Piense en tipos hipotecarios, letras del Tesoro y otros activos del mundo real que puedan negociarse sin problemas en entornos DeFi. La infraestructura habrá evolucionado para que estos cruces sean seguros, conformes y eficientes en términos de capital.
Y lo que es más importante, el ecosistema prosperará en ambas direcciones. El capital fluirá libremente entre DeFi y TradFi, creando un paisaje dinámico en el que coexistirán la innovación y la regulación. La DeFi será una capa central de las finanzas mundiales.
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