Aujourd'hui, nous nous entretenons avec TN Lee, fondateur de Pendle, la plus grande plateforme d'échange de crypto-monnaies au monde.
Nous avons posé 12 questions stratégiques destinées à dévoiler la manière dont TN a géré DeFi à ses débuts, ses réflexions sur Bitcoin DeFi et ses priorités actuelles et perspectives d'avenir.
Sans plus tarder, plongeons dans le vif du sujet.
Les premiers jours de DeFi
1. Première exposition à DeFi
Qu'est-ce qui vous a attiré pour la première fois chez DeFi ?
Comme beaucoup d'autres, j'ai été attiré pour la première fois par DeFi au plus fort de l'été DeFi, lorsque les opportunités de rendement explosaient. Il n'était pas rare de voir des taux de rendement annuel à cinq, voire à six chiffres, ce qui contrastait fortement avec les rendements à un chiffre auxquels nous étions habitués dans la finance traditionnelle.
Cela m'a ouvert les yeux sur le potentiel de DeFi. C'est également à ce moment-là que l'idée de Pendle a commencé à prendre forme. Ces rendements très élevés sont souvent éphémères et nous nous sommes demandé si nous pouvions les bloquer, les sécuriser à un taux fixe et éliminer l'incertitude.
2. Moment du bassin versant
Quel "projet" ou "événement" vous a fait prendre conscience que DeFi pouvait aller au-delà d'une simple niche dans le domaine des crypto-monnaies et devenir une sous-section légitime de l'industrie financière ?
L'un des moments clés qui m'a fait comprendre que DeFi pouvait devenir plus qu'une simple niche a été la montée en puissance d'Aave et de Compound. C'était la première fois qu'un protocole décentralisé reproduisait vraiment ce que fait une banque traditionnelle en facilitant les dépôts et les prêts, entièrement sur la chaîne et sans intermédiaire. Les utilisateurs pouvaient percevoir des intérêts ou emprunter sur leurs actifs de manière entièrement automatisée et transparente, accessible à toute personne disposant d'une connexion internet.
Ce fut un tournant. Si DeFi parvenait à recréer un élément fondamental de la finance traditionnelle, la question se posait : pourquoi s'arrêter là ? Si le prêt et l'emprunt pouvaient être réimaginés, des instruments plus complexes comme les swaps, les produits structurés et les marchés de rendement pourraient l'être également.
3. Premiers enseignements
En repensant au chaos initial de DeFi (trouver la technologie la plus optimale, le modèle de génération de revenus et la stratégie de construction de la communauté), quelle a été la leçon la plus difficile à apprendre en tant que fondateur/contributeur ?
Depuisla création de Pendle en 2021 jusqu'à aujourd'hui, le chemin a été loin d'être facile. Au fil des hauts et des bas, l'une des choses les plus difficiles n'a pas seulement été de relever les défis, mais aussi de s'accrocher à nos convictions et d'aller de l'avant alors que le chemin à suivre n'était pas toujours clair.
Souvent, ce n'est pas la difficulté des défis qui importe, mais la façon dont nous pouvons adapter notre état d'esprit face à l'adversité pour affronter les défis de front et résoudre les problèmes.
Comme vous le savez, nous n'avons pas trouvé PMF immédiatement. Il nous a fallu plus de deux ans pour que Pendle V2 trouve un élan significatif au cours des premiers jours de LST. Mais plus qu'une qualité personnelle, ce qui compte vraiment, c'est de l'ancrer dans l'ADN de votre équipe - rester affamés ensemble, maintenir une culture de l'excellence et avancer comme une seule unité vers une mission commune. C'est ainsi que l'on crée et que l'on maintient une dynamique.
Compte tenu de la rapidité avec laquelle l'espace évolue, avec ses propres règles, ses propres rythmes et sa propre culture. Être capable de pivoter rapidement, qu'il s'agisse d'affiner votre produit pour qu'il corresponde à l'histoire du moment ou d'adapter votre stratégie de marketing à un public de crypto-natifs, sont autant de petites choses qui peuvent faire toute la différence.
En outre, j'ai toujours veillé à ce que Pendle maintienne un modèle d'équipe allégé, en étant extrêmement prudent avec les dépenses de l'entreprise afin de garantir que nous disposons d'une marge de manœuvre suffisante pour soutenir notre croissance future.
4. Évolution de la philosophie
Comment votre point de vue sur la décentralisation et la gouvernance a-t-il évolué depuis votre première incursion dans DeFi (si c'est le cas), et y a-t-il des principes ou des substances auxquels vous tenez plus fermement aujourd'hui ?
J'ai toujours eu une forte conviction dans DeFi. Mais dans un espace qui évolue aussi rapidement que celui-ci, il faut avoir la flexibilité nécessaire pour s'adapter et évoluer. Cet état d'esprit est au cœur du fonctionnement de Pendle : rester ancré dans nos principes tout en restant ouvert au changement pour s'assurer que nous maintenons toujours l'adéquation produit-marché.
Aujourd'hui, l'une de nos principales priorités est de construire Pendle Permissioned, une passerelle permettant aux institutions TradFi réglementées d'accéder aux meilleurs rendements DeFi. Parallèlement, notre autre produit, Boros, est conçu pour prendre en charge toute forme de rendement, qu'il soit natif de DeFi, de TradFi, d'onchain ou même de sources offchain comme les taux hypothécaires ou les bons du Trésor américain.
L'accent que nous avons mis sur les taux de financement en est un parfait exemple. Il s'agit d'une source de rendement hors chaîne, qui reste pourtant l'une des opportunités inexploitées les plus prometteuses de tout l'espace. Se limiter aux rendements natifs de DeFi reviendrait à manquer la vision d'ensemble et limiterait le potentiel à long terme de Pendle, surtout si l'on considère l'ampleur du secteur des rendements de TradFi.
L'architecture de Pendle est fondamentalement DeFi. Mais cela ne signifie pas que nos offres doivent rester confinées au monde de l'onchain. Je pense que l'avenir réside dans la construction de ces rails hybrides, une infrastructure qui fait le lien entre la finance traditionnelle et DeFi, apportant de nouveaux utilisateurs et de nouveaux capitaux dans l'écosystème.
C'est ainsi que DeFi peut atteindre les masses.
Bitcoin DeFi
1. Bitcoin DeFi - Oui ou non ?
En toute honnêteté, pensez-vous que Bitcoin DeFi est une proposition de valeur attrayante ou non ? Veuillez préciser.
Absolument. Le bitcoin est sans doute le meilleur actif pour préserver la richesse, souvent comparé à l'or numérique. Mais s'il excelle dans la conservation de la valeur, il ne produit pas naturellement de rendement, ce qui constitue à la fois un défi et une opportunité.
En réalité, les investisseurs ne veulent pas seulement conserver leurs actifs, ils veulent qu'ils travaillent pour eux. Nous avons constaté ce comportement à maintes reprises, que ce soit avec l'or, l'immobilier ou maintenant la crypto. Le capital recherche naturellement la productivité. Bitcoin DeFi exploite cette demande en créant des voies permettant aux détenteurs de BTC d'obtenir un rendement. Il s'agit de débloquer plus d'utilité sans compromettre la proposition de valeur fondamentale de l'actif.
Si l'infrastructure arrive à maturité au point que le rendement de Bitcoin devienne sûr, natif, et que la confiance soit minimisée, alors BTCFi pourrait devenir l'une des forces les plus puissantes de DeFi. C'est ce que Pendle est en train de construire.
Il y a une quantité massive de capital dormant dans la BTC aujourd'hui. En activer ne serait-ce qu'une petite partie pourrait ouvrir les vannes d'une participation plus large des investisseurs institutionnels et à long terme.
2. Maximalisme et synergie
Les maximalistes du bitcoin mettent souvent l'accent sur la rupture avec la monnaie fiduciaire, la sécurité et le bricolage, tandis que les partisans du DeFi valorisent l'innovation rapide et le rendement. Pensez-vous qu'il soit possible de combler ce fossé philosophique ?
Je pense qu'il est possible de combler ce fossé, mais il faut le faire avec intention. Les maximalistes du bitcoin donnent la priorité à la sécurité, à la souveraineté et à l'autodéfense, qui sont toutes des valeurs que je respecte profondément. Chez Pendle, nous avons toujours pensé que l'innovation ne devait pas se faire au détriment de la confiance ou de la sécurité. C'est là que DeFi peut trouver un terrain d'entente avec Bitcoin.
Ce qu'il faut, ce sont des solutions de rendement qui s'alignent sur les principes fondamentaux du bitcoin. Si les détenteurs de BTC peuvent accéder à des rendements durables sans renoncer à la garde ou s'exposer à des risques inutiles, le discours commence à changer. Il ne s'agit pas de changer ce qu'est le bitcoin. Il s'agit d'en tirer plus de valeur, selon ses propres termes.
Alors oui, je crois que le fossé peut être comblé. Mais cela doit se faire par le biais d'une infrastructure qui s'adresse aux deux publics. DeFi peut étendre l'utilité de Bitcoin sans compromettre ses fondements, et c'est là que l'adoption réelle peut commencer.
3. Adoption du bitcoin et progrès de la réglementation
Le bitcoin étant désormais considéré comme une monnaie de réserve stratégique potentielle par de nombreux gouvernements à travers le monde (notamment les États-Unis), pensez-vous que cela donne à DeFi sur Bitcoin un avantage par rapport à DeFi sur d'autres blockchains, ou l'impact sera-t-il négligeable ?
Je pense que le fait que le bitcoin soit considéré comme une monnaie de réserve stratégique est une validation massive, non seulement pour le bitcoin lui-même, mais aussi pour l'ensemble de l'espace cryptographique. Cela indique au monde que les crypto-monnaies sont là pour durer. Naturellement, cela met l'accent sur l'innovation axée sur le bitcoin, y compris DeFi on Bitcoin. Mais je ne dirais pas que cela donne à Bitcoin DeFi un avantage exclusif sur les autres.
Ce qu'il fait réellement, c'est ouvrir les vannes. Lorsque les gouvernements et les institutions commencent à prendre Bitcoin au sérieux, cela légitime l'écosystème dans son ensemble. Cet intérêt s'étendra au-delà du BTC, à Ethereum, aux stablecoins, tout comme nous l'avons vu avec la loi GENIUS et d'autres infrastructures de blockchain. À bien des égards, la reconnaissance du bitcoin ouvre la voie à davantage de capitaux, d'utilisateurs et d'intégration dans tous les domaines.
Pour moi, il ne s'agit donc pas d'un jeu à somme nulle. L'essor de Bitcoin profite à l'ensemble du secteur. C'est une marée montante qui soulève tous les bateaux, et DeFi, qu'il soit sur Bitcoin, Ethereum ou toute autre chaîne, a tout à gagner de cet élan.
4. Prévision de l'avenir
Si vous deviez faire une prédiction, pensez-vous qu'il y aura plus de BTC bloqués dans DeFi que dans Ethereum/autres chaînes dans 5 ans ? Et pourquoi ?
Si je devais faire une prédiction, je dirais qu'il est trop tôt pour désigner un vainqueur clair. Le paysage des DeFi et des crypto-monnaies évolue rapidement, souvent façonné par les cycles du marché, les changements de réglementation et les technologies émergentes. Alors que le Bitcoin gagne du terrain en tant qu'actif DeFi, en particulier avec la nouvelle infrastructure construite autour de lui, Ethereum et d'autres chaînes de contrats intelligents dominent toujours en termes d'activité des développeurs, d'outillage et de protocoles DeFi matures.
Plutôt que de miser sur une chaîne ou un actif, je pense que nous verrons un avenir où le bitcoin et l'ethereum joueront des rôles complémentaires. Le BTC pourrait devenir le collatéral ultime ou la couche de base de la valeur, tandis que l'Ethereum continue à mener l'innovation et l'expérimentation. En ce sens, le BTC et l'ETH peuvent coexister en tant que piliers fondamentaux du DeFi, chacun servant des objectifs différents mais tous deux essentiels à l'écosystème.
Chez Pendle, nous ne considérons pas qu'il s'agit d'un scénario où tout le monde gagne. Notre stratégie a toujours été de rester agile. Que les opportunités de rendement émergent de Bitcoin, Ethereum, Layer 2s, ou même des actifs offchain, nous construisons une infrastructure qui peut s'adapter et évoluer avec le récit. Notre flexibilité nous permet d'exploiter l'écosystème qui sera à l'origine de la prochaine vague d'adoption. Après tout, dans cet espace, la seule constante est le changement.
Projets en cours et perspectives d'avenir
1. Priorité actuelle
Sur quoi travaillez-vous le plus intensément en ce moment, et comment cela répond-il aux besoins évolutifs de la communauté DeFi ?
Nous nous concentrons actuellement sur le secteur des stablecoins.
Après le succès d'Ethena, les stablecoins sont devenus l'un des secteurs les plus populaires et les plus matures de ces dernières années. Pendle a déjà lancé plus de 100 pools de stablecoins. Dans le contexte actuel de volatilité des marchés, nous pensons que le secteur des stablecoins sera l'un des plus importants de ce cycle de marché. Ce secteur très contesté fait non seulement progresser DeFi vers une plus grande maturité, mais il constitue également l'une des rares passerelles critiques vers la finance traditionnelle.
Un élément clé de la feuille de route 2025 de Pendle est le déploiement stratégique de l'initiative Citadelles. Cette initiative comprend non seulement le développement de Pendle PT en tant que produit à rendement fixe le plus robuste, mais aussi le développement actif de produits de qualité institutionnelle supplémentaires pour permettre à différents types d'investisseurs institutionnels d'y participer. Actuellement, Pendle PT a atteint un niveau record de 2,5 milliards de dollars dans divers écosystèmes de prêt.
Notre équipe travaille également sans relâche à l'introduction prochaine de Boros auprès du public. Pour rappel, Boros est un produit autonome, séparé de Pendle V2, conçu spécifiquement pour négocier des taux sur marge, en commençant par les taux de financement. Il s'agit d'un produit inédit dans DeFi, et nous sommes ravis des possibilités qu'il ouvre. Il s'agit d'un pas audacieux dans une nouvelle verticale, et nous sommes convaincus qu'avec une bonne exécution, Boros peut créer une forte adéquation produit-marché.
2. Percées de DeFi
Pouvez-vous nous faire part de percées ou d'expériences spécifiques que vous observez (ou auxquelles vous contribuez) et qui pourraient redéfinir la manière dont nous utilisons ou considérons le DeFi ?
Une avancée à laquelle nous contribuons activement est notre rôle en tant que partenaire de lancement de Converge, une chaîne spécialement conçue pour l'adoption institutionnelle. Elle est compatible avec Ethereum, mais combine de manière unique DeFi sans permission avec des RWA tokenisés conformes à KYC comme le BUIDL de BlackRock. Cette configuration crée un cadre dans lequel les institutions peuvent interagir avec l'infrastructure DeFi d'une manière qui s'aligne sur les normes réglementaires et de conformité.
Les principaux mécanismes de négociation de rendement de Pendle sont particulièrement bien adaptés à cet environnement. À mesure que les RWA et les produits de qualité institutionnelle font leur entrée dans la chaîne, le besoin de marchés secondaires, de découverte des taux et de stratégies de rendement structurées devient essentiel. Nous contribuons à construire cette couche avec Pendle, en offrant des capacités similaires à celles des ETF, des bureaux de swap et des bureaux de produits structurés dans TradFi, mais avec les avantages d'une composabilité totale et d'une accessibilité 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7.
3. L'essor de l'IA
Alors que les capacités de l'IA ne cessent de croître, comment voyez-vous son interaction avec DeFi, et avez-vous l'intention de mettre en œuvre l'IA dans votre propre projet ?
L'IA a le potentiel d'améliorer considérablement l'expérience DeFi, en particulier pour les nouveaux utilisateurs. Le DeFi peut être complexe et intimidant, avec son propre jargon, ses complexités inter-chaînes et ses interfaces peu familières. L'IA peut contribuer à éliminer cette complexité, en créant un environnement plus fluide et plus intuitif où tout le monde peut participer, quel que soit son bagage technique.
Chez Pendle, nous intégrons déjà l'IA de manière modeste mais significative. Par exemple, nous utilisons actuellement un outil d'aide à l'utilisation de l'IA dans l'application pour aider les utilisateurs à mieux comprendre le fonctionnement de la plateforme. C'est un pas en avant pour rendre DeFi plus accessible et plus convivial.
Pour l'avenir, nous explorons activement d'autres façons dont l'IA peut améliorer Pendle, que ce soit par le biais de données plus intelligentes, d'un meilleur accueil des utilisateurs ou de l'automatisation de stratégies plus avancées. Nous ne nous engageons pas dans une mise en œuvre fixe, mais nous restons ouverts à la façon dont l'IA peut continuer à ajouter de la valeur au fur et à mesure que la technologie mûrit.
4. Vision pour la prochaine décennie
Dix ans plus tard, à quoi ressemble l'espace DeFi ?
Dans dix ans, je vois DeFi devenir une partie intégrante du système financier mondial. Les institutions financières traditionnelles seront des participants actifs. Nous les verrons interagir directement avec les protocoles DeFi, apporter des liquidités, émettre des actifs et même construire sur la chaîne.
D'ici là, des outils tels que les marchés à rendement fixe de Pendle seront parvenus à maturité pour prendre en charge non seulement les rendements onchain, mais aussi les instruments offchain de la finance traditionnelle. Pensez aux taux hypothécaires, aux bons du Trésor et à d'autres actifs du monde réel négociables de manière transparente dans les environnements DeFi. L'infrastructure aura évolué pour rendre ces croisements sûrs, conformes et efficaces en termes de capital.
Plus important encore, l'écosystème sera florissant dans les deux sens. Les capitaux circuleront librement entre DeFi et TradFi, créant un paysage dynamique où l'innovation et la réglementation coexisteront. DeFi sera une couche centrale de la finance mondiale.
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