Hoje estamos sentados com TN Lee, que é o fundador da Pendle - a maior plataforma de negociação de rendimento de criptografia do mundo.
Apresentámos 12 questões estratégicas destinadas a desvendar a forma como TN navegou na DeFi nos primeiros tempos, o que pensa da Bitcoin DeFi e o seu atual enfoque/perspetiva de futuro.
Sem mais demoras, vamos a isso.
Dias iniciais da DeFi
1. Primeira exposição à DeFi
O que primeiro o atraiu para o DeFi?
Como muitos outros, fui atraído pela primeira vez para o DeFi durante o pico do verão DeFi, quando as oportunidades de rendimento estavam explodindo. Não era incomum ver APYs na faixa de cinco ou mesmo seis dígitos, um forte contraste com os rendimentos baixos de um dígito a que estávamos acostumados nas finanças tradicionais.
Para mim, isso foi uma abertura de olhos inovadora para o potencial da DeFi. Foi também nessa altura que a ideia da Pendle começou a ganhar forma. Estes rendimentos ultra-elevados eram muitas vezes efémeros e nós pensámos: e se pudéssemos garantir esses rendimentos elevados, assegurá-los a uma taxa fixa e eliminar a incerteza?
2. Momento da bacia hidrográfica
Que "projeto" ou "evento" nos primeiros dias o fez perceber que DeFi poderia ir além de apenas um nicho em criptografia, para uma subseção legítima do setor financeiro?
Um dos momentos-chave que me fez perceber que DeFi poderia se tornar mais do que apenas um nicho foi ver o surgimento de Aave e Compound. Foi a primeira vez que um protocolo descentralizado replicou verdadeiramente o que um banco tradicional faz ao facilitar depósitos e empréstimos, inteiramente onchain e sem intermediários. Os utilizadores podiam ganhar juros ou pedir empréstimos contra os seus activos de uma forma totalmente automatizada e transparente, acessível a qualquer pessoa com uma ligação à Internet.
Foi um ponto de viragem. Se a DeFi conseguisse recriar com sucesso um elemento fundamental das finanças tradicionais, colocava-se a questão: porquê ficar por aí? Se o empréstimo e a contração de empréstimos pudessem ser reimaginados, então instrumentos mais complexos como os swaps, os produtos estruturados e os mercados de rendimento também o poderiam ser.
3. Primeiros ensinamentos retirados
Olhando para trás, para o caos inicial do DeFi (descobrir a tecnologia mais ideal, o modelo de geração de rendimento e a estratégia de construção da comunidade), qual foi a lição mais difícil que você teve que aprender como fundador / colaborador?
Desdeo início de Pendle em 2021 até onde estamos hoje, a jornada tem sido tudo menos fácil. Através dos altos e baixos, uma das coisas mais difíceis não foi apenas navegar pelos desafios, foi manter nossa convicção e seguir em frente quando o caminho à frente nem sempre era claro.
Muitas vezes, não se trata de quão difíceis são os desafios, mas de como podemos ajustar a nossa mentalidade face à adversidade para enfrentar os desafios de frente e resolver os problemas.
Como sabem, não encontrámos imediatamente o PMF. Demorámos mais de dois anos até que a Pendle V2 encontrasse um impulso significativo durante os primeiros dias da LST. Mas, mais do que uma qualidade pessoal, o que realmente importa é incorporá-la no ADN da sua equipa - manter a fome em conjunto, manter uma cultura de excelência e avançar como uma unidade para uma missão partilhada. É assim que se constrói e se mantém a dinâmica.
Considerando a rapidez com que o espaço evolui, com as suas próprias regras, ritmos e cultura. Ser capaz de mudar rapidamente, seja refinando seu produto para corresponder à narrativa do momento ou ajustando sua estratégia de marketing para um público nativo de criptografia, são todas as pequenas coisas que podem fazer toda a diferença.
Além disso, sempre tive muito cuidado para que a Pendle mantivesse consistentemente um modelo de equipa enxuto, sendo extremamente prudente com as despesas da empresa para garantir que temos margem de manobra suficiente para apoiar o nosso crescimento futuro.
4. Evolução da filosofia
Como é que as suas opiniões sobre a descentralização e a governação mudaram desde a sua primeira incursão na DeFi (se é que mudaram), e há alguns princípios/estruturas que defende mais firmemente agora?
Sempre tive uma forte convicção na DeFi. Mas num espaço que se move tão rapidamente como este, é necessária a flexibilidade para nos adaptarmos e evoluirmos. Esta mentalidade tem sido fundamental para a forma como a Pendle funciona: mantermo-nos firmes nos nossos princípios e, ao mesmo tempo, estarmos abertos à mudança para garantir que mantemos sempre a adequação produto-mercado.
Atualmente, uma das nossas maiores prioridades é a construção do Pendle Permissioned, uma porta de entrada para as instituições TradFi regulamentadas acederem aos melhores rendimentos DeFi da sua classe. Ao mesmo tempo, o nosso outro produto, Boros, foi concebido para suportar qualquer forma de rendimento, quer seja nativo da DeFi, da TradFi, onchain, ou mesmo fontes offchain como taxas hipotecárias ou T-Bills dos EUA.
O nosso foco inicial nas taxas de financiamento é um exemplo perfeito. Trata-se de uma fonte de rendimento fora da cadeia, mas continua a ser uma das oportunidades inexploradas mais promissoras em todo o espaço. Limitarmo-nos apenas aos rendimentos nativos da DeFi seria perder o panorama geral e restringir o potencial da Pendle a longo prazo, especialmente tendo em conta o quão maior é o sector de rendimento da TradFi.
Na sua essência, a arquitetura da Pendle é fundamentalmente DeFi. Mas isso não significa que nossas ofertas devam permanecer confinadas ao mundo onchain. Acredito que o futuro está na construção desses trilhos híbridos, infraestrutura que faz a ponte entre as finanças tradicionais e o DeFi, trazendo novos usuários e capital para o ecossistema.
É assim que a DeFi pode chegar às massas.
Bitcoin DeFi
1. Bitcoin DeFi - Sim ou não?
Na sua opinião sincera, acredita que a Bitcoin DeFi é uma proposta de valor atractiva ou não? Por favor, explique melhor.
Sem dúvida. A Bitcoin é, sem dúvida, o melhor ativo para preservar a riqueza, sendo frequentemente comparada ao ouro digital. Mas, embora seja excelente em manter o valor, não produz rendimento nativo, o que representa um desafio e uma oportunidade.
A realidade é que os investidores não querem apenas manter, eles querem que seus ativos trabalhem para eles. Já vimos esse comportamento várias vezes, seja com ouro, imóveis ou agora criptografia. O capital busca naturalmente a produtividade. O Bitcoin DeFi atende a essa demanda criando caminhos para que os detentores de BTC obtenham rendimento. Trata-se de desbloquear mais utilidade sem comprometer a proposta de valor central do ativo.
Se a infraestrutura pode amadurecer a um ponto em que o rendimento do Bitcoin se torna seguro, nativo e minimizado pela confiança, então o BTCFi pode se tornar uma das forças mais poderosas do DeFi. É para isso que Pendle está a construir.
Há uma enorme quantidade de capital inativo sentado no BTC hoje. Ativar até mesmo uma pequena parte dele poderia abrir as comportas para uma participação mais ampla de investidores institucionais e de longo prazo.
2. Maximalismo vs. sinergia
Os maximalistas do Bitcoin muitas vezes enfatizam a rutura com o fiat, a segurança e o hodling, enquanto os proponentes do DeFi valorizam a inovação rápida e o rendimento. Acha que há uma hipótese de colmatar o fosso filosófico?
Penso que há um caminho para colmatar essa lacuna, mas tem de ser feito com intenção. Os maximalistas do Bitcoin priorizam a segurança, a soberania e a autocustódia, que são valores que respeito profundamente. Na Pendle, sempre acreditamos que a inovação não deve vir à custa da confiança ou segurança. É aí que o DeFi pode encontrar o Bitcoin em um terreno comum.
O que é necessário são soluções de rendimento que se alinhem com os princípios fundamentais da Bitcoin. Se os detentores de BTC puderem aceder a rendimentos sustentáveis sem abdicarem da custódia ou se exporem a riscos desnecessários, a narrativa começa a mudar. Não se trata de mudar o que é o Bitcoin. Trata-se de desbloquear mais valor a partir dele, nos seus próprios termos.
Por isso, sim, creio que o fosso é transponível. Mas tem de ser através de uma infraestrutura que fale a ambos os públicos. A DeFi pode alargar a utilidade da Bitcoin sem comprometer a sua base, e é aí que a verdadeira adoção pode começar a acontecer.
3. Adoção da Bitcoin e progressos regulamentares
Com o Bitcoin a ser agora considerado como uma potencial moeda de reserva estratégica por vários governos em todo o mundo (nomeadamente os EUA), acha que isso dá à DeFi no Bitcoin uma vantagem sobre a DeFi noutras cadeias de blocos, ou qualquer impacto será insignificante?
Penso que o facto de a Bitcoin ser considerada uma moeda de reserva estratégica é uma validação maciça, não apenas para a própria BTC, mas para todo o espaço criptográfico. Envia um sinal ao mundo de que a criptografia está aqui para ficar. Naturalmente, isso coloca um foco na inovação que prioriza o Bitcoin, incluindo DeFi no Bitcoin. Mas eu não diria que isso dá ao Bitcoin DeFi uma vantagem exclusiva sobre o resto.
O que ele realmente faz é abrir as comportas. Quando os governos e as instituições começam a levar a Bitcoin a sério, legitimam o ecossistema mais alargado. Esse interesse estender-se-á para além do BTC, para o Ethereum, stablecoins, tal como vimos com a lei GENIUS e outras infra-estruturas de blockchain. Em muitos aspectos, o reconhecimento da Bitcoin abre caminho a mais capital, mais utilizadores e mais integração em toda a linha.
Por isso, para mim, não se trata de um jogo de soma zero. A ascensão do Bitcoin beneficia toda a indústria. É uma maré alta que levanta todos os barcos, e o DeFi, seja no Bitcoin, Ethereum ou qualquer outra cadeia, ganha com esse impulso.
4. Previsão do futuro
Se tivesse de fazer uma previsão, acha que haverá mais BTC bloqueadas em DeFi do que em Ethereum/outras cadeias dentro de 5 anos? E porquê?
Se eu tivesse que fazer uma previsão, diria que é muito cedo para chamar um vencedor claro. O cenário DeFi e criptográfico evolui rapidamente, muitas vezes moldado por ciclos de mercado, mudanças regulatórias e tecnologias emergentes. Embora o Bitcoin esteja ganhando impulso como um ativo DeFi, especialmente com a nova infraestrutura sendo construída em torno dele, Ethereum e outras cadeias de contratos inteligentes ainda dominam em termos de atividade de desenvolvedor, ferramentas e protocolos DeFi maduros.
Em vez de apostar numa cadeia ou num ativo, acredito que vamos assistir a um futuro em que tanto a Bitcoin como a Ethereum desempenham papéis complementares. O BTC pode tornar-se a garantia final ou a camada de base para o valor, enquanto o Ethereum continua a liderar a inovação e a experimentação. Nesse sentido, a BTC e a ETH podem coexistir como pilares fundamentais da DeFi, cada uma servindo objectivos diferentes, mas ambas essenciais para o ecossistema.
Na Pendle, não vemos isso como um cenário em que o vencedor leva tudo. A nossa estratégia tem sido sempre a de nos mantermos ágeis. Quer as oportunidades de rendimento surjam da Bitcoin, Ethereum, Layer 2s, ou mesmo de activos offchain, estamos a construir uma infraestrutura que se pode adaptar e escalar com a narrativa. Ser flexível permite-nos explorar qualquer ecossistema que esteja a impulsionar a próxima onda de adoção. Afinal, neste espaço, a única constante é a mudança.
Projectos actuais e perspectivas futuras
1. Atualidade
Em que é que estão a trabalhar mais intensamente neste momento e como é que isso responde às necessidades em evolução da comunidade DeFi?
O nosso principal foco atual é o sector das moedas estáveis.
Após o sucesso da Ethena, as stablecoins tornaram-se um dos sectores mais populares e cada vez mais maduros nos últimos anos. A Pendle já lançou mais de 100 pools de stablecoins. No atual ambiente de mercado volátil, acreditamos que o sector das stablecoins será uma das narrativas mais significativas neste ciclo de mercado. Este sector altamente contestado não só impulsiona a DeFi para uma maior maturidade, mas também serve como uma das poucas pontes críticas para as finanças tradicionais.
Uma parte fundamental do roteiro da Pendle para 2025 é a implementação estratégica da iniciativa Citadels. Isso inclui não apenas o desenvolvimento do Pendle PT como o produto de rendimento fixo mais robusto, mas também o desenvolvimento ativo de produtos adicionais de nível institucional para permitir a participação de diferentes tipos de investidores institucionais. Atualmente, o Pendle PT atingiu um máximo histórico de 2,5 mil milhões de dólares em vários ecossistemas de empréstimos.
A nossa equipa está também a trabalhar de forma constante para tornar o Boros público em breve. Para contextualizar, o Boros é um produto autónomo, separado do Pendle V2, concebido especificamente para negociar taxas com margem, começando pelas taxas de financiamento. Trata-se de um produto inédito na DeFi, e estamos entusiasmados com as possibilidades que ele abre. É um passo ousado para uma nova vertical, e estamos confiantes de que, com a execução certa, a Boros pode criar uma forte adequação produto-mercado.
2. Descobertas da DeFi
Pode partilhar algumas descobertas ou experiências específicas que esteja a observar (ou para as quais esteja a contribuir) e que possam redefinir a forma como utilizamos ou vemos a DeFi?
Um avanço para o qual estamos contribuindo ativamente é nosso papel como parceiro de lançamento da Converge, uma cadeia construída especificamente para adoção institucional. É compatível com Ethereum, mas combina exclusivamente DeFi sem permissão com RWAs tokenizados em conformidade com KYC, como BUIDL da BlackRock. Essa configuração cria uma estrutura em que as instituições podem interagir com a infraestrutura DeFi de uma forma que se alinhe aos padrões regulatórios e de conformidade.
Os principais mecanismos de negociação de rendimento da Pendle são especialmente adequados para este ambiente. À medida que os RWAs e os produtos de nível institucional se tornam onchain, a necessidade de mercados secundários, descoberta de taxas e estratégias estruturadas de rendimento torna-se essencial. Estamos a ajudar a construir essa camada com a Pendle, oferecendo capacidades semelhantes às dos ETF, dos balcões de swap e dos balcões de produtos estruturados na TradFi, mas com as vantagens de uma composição completa e de uma acessibilidade 24 horas por dia, 7 dias por semana.
3. A ascensão da IA
À medida que a IA continua a aumentar as suas capacidades, como é que a vê a interagir com a DeFi e tem planos para implementar a IA no seu próprio projeto?
A IA tem o potencial de melhorar significativamente a experiência DeFi, especialmente para os novos utilizadores. A DeFi pode ser complexa e intimidante, com o seu próprio jargão, complexidades entre cadeias e interfaces desconhecidas. A IA pode ajudar a abstrair essa complexidade, criando um ambiente mais suave e intuitivo onde qualquer pessoa pode participar, independentemente da sua formação técnica.
Na Pendle, já estamos a integrar a IA de formas pequenas mas significativas. Por exemplo, atualmente usamos uma ferramenta de prompt alimentada por IA dentro do aplicativo para ajudar os usuários a entender melhor como a plataforma funciona. É um passo para tornar a DeFi mais acessível e fácil de utilizar.
Olhando para o futuro, estamos a explorar ativamente mais formas de a IA poder melhorar a Pendle, seja através de informações de dados mais inteligentes, de uma melhor integração dos utilizadores ou da automatização de estratégias mais avançadas. Não estamos a comprometer-nos com uma implementação fixa, mas a manter-nos abertos à forma como a IA pode continuar a acrescentar valor à medida que a tecnologia amadurece.
4. Visão para a próxima década
Passados 10 anos, qual é o aspeto do espaço DeFi?
Dez anos mais tarde, vejo a DeFi a tornar-se uma parte plenamente integrada do sistema financeiro global. As instituições financeiras tradicionais serão participantes activos. Vamos vê-las a interagir diretamente com os protocolos DeFi, contribuindo com liquidez, emitindo activos e até construindo onchain.
Até lá, ferramentas como os mercados de rendimento fixo de Pendle terão amadurecido para suportar não apenas rendimentos onchain, mas também instrumentos offchain de finanças tradicionais. Pense em taxas de hipoteca, T-Bills e outros ativos do mundo real perfeitamente negociáveis em ambientes DeFi. A infraestrutura terá evoluído para tornar esses cruzamentos seguros, compatíveis e eficientes em termos de capital.
Mais importante ainda, o ecossistema será próspero em ambas as direcções. O capital fluirá livremente entre a DeFi e a TradFi, criando uma paisagem dinâmica onde a inovação e a regulamentação coexistem. A DeFi será uma camada central das finanças mundiais.
Manter-se atualizado sobre TN Lee e Pendle em:
TN Lee - https://x.com/tn_pendle
Pendle - https://x.com/pendle_fi
Sítio Web - https://www.pendle.finance/
